四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以(y什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ǐ)办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该(gāi)额度(dù)的(de)部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少140什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级8亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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