核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zh斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(d斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说>

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