大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎ建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗o)现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也(yě)有建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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