近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人lt="这(zhè)家国产半导体产业(yè)链公司，第(dì)二大客户竟(jìng)是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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