金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开(kāi)启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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