自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎ50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润n)基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和去(qù)年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技等行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的(de)未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基(jī)金去年(nián)四季度(dù)末的(de)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代(dài)表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术(shù)革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度(dù)持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的(de)整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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