4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但(dàn四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思)低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高(gāo)基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流(liú)指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应(yīng)”下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来地(dì)产需(xū)求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增专项债净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分(fēn)别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行(xíng)：一方面(miàn)，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一(yī)体化产业(yè)链、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可(kě)能(néng)超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续(xù)年初至今的较(jiào)强(qiáng)势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具(jù)继续带动(dòng)基(jī)建投资(zī)和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建(jiàn)相关支(zhī)出(chū)有(yǒu)望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思sū)不及预(yù)期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增(zēng)长动能(néng)环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸(tū)显》

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