来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(q事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ì)车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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