四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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