钠电池产能规划从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿(yì)投资，传艺(yì)科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的(de)股价似乎已经(jīng)给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题(tí)莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令人遐(xiá)想的题材搭配(pèi)公司释放钠电池项(xiàng)目进展的“积(jī)极(jí)主动”，在(zài)2022年刺激着(zhe)传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走势。然去年(nián)末以来(lái)，抛“利(lì)好消息”催(cuī)涨股价的(de)套路完全失灵，股价又在4个(gè)多月时间(jiān)极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元(yuán)定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技(jì)也只收获了(le)短暂的(de)上涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌折射(shè)的是市场对(duì)传艺(yì)科技(jì)高调跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从(cóng)宣(xuān)布(bù)跨界到现在，时(shí)间不过10多月，规(guī)划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的传艺科技如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下(xià)行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道(dào)上(shàng)，夸(kuā)下海口的产能又(yòu)该如(rú)何(hé)消化？过往投资(zī)计划频频“跳票”、实际(jì)效益与预期天差(chà)地别(bié)等“黑历史”在(zài)前(qián)，“大(dà)跃进”的新项(xiàng)目(mù)如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池(chí)便与锂离子电池(chí)同(tóng)时期(qī)萌芽(yá)，但(dàn)由于钠电负(fù)极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发(fā)进度大大(dà)落后于(yú)了锂电池。直(zhí)到(dào)2020年后，随着钠电关(guān)键技术完成(chéng)突破以(yǐ)及(jí)锂价不(bù)断飙升(shēng)，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之(zhī)一重回人们(men)重视(shì)。尤其2021年(nián)7月，宁德时(shí)代推出第一代钠(nà)离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电(diàn)炒作(zuò)如日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时的公(gōng)告显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资(zī)子公(gōng)司(sī)江(jiāng)苏智纬(wěi)电子科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司（以(yǐ)下(xià)简称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合(hé)作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科技有限公司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺(yì)钠(nà)电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后公(gōng)司(sī)迫不(bù)及待召开(kāi)电话会(huì)议，向合计64名分(fēn)析(xī)师和个人(rén)投(tóu)资者(zhě)披露(lù)跨界钠电的(de)各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试(shì)线2022年投(tóu)产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更加疯涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺科(kē)技宣布跨界后一口气(qì)收(shōu)出7个涨停(tíng)板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的(de)前车在前(qián)，传(chuán)艺科(kē)技开始(shǐ)有(yǒu)意(yì)无意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价(jià)也往往在公告披(pī)露(lù)后录(lù)得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司(sī)股价一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相(xiāng)较于(yú)跨界(jiè)钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不(bù)到半年的时间已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股(gǔ)价开(kāi)始掉头向下，无论其如(rú)何发布“利好”消息，股(gǔ)价也再(zài)难掀大风浪(làng)，反而(ér)随着(zhe)时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较(jiào)高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并(bìng)在《投资者关系活动记录表》中(zhōng)对外发布(bù)钠电(diàn)池业务未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及公司经营的(de)重大信息(xī)，但直至(zhì)2022年7月9日才(cái)正式通过(guò)《关于对深圳证(zhèng)券交易(yì)所关注函回复的(de)公告》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科技(jì)及(jí)公司(sī)董事长兼总(zǒng)经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大(dà)跃进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山(shān)车”式(shì)上下，背后纵有游资(zī)推(tuī)波助澜(lán)，但(dàn)归根结底(dǐ)还是其资金有限与钠电产能规(guī)划(huà)“大跃进”不匹配(pèi)无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司(sī)定增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成(chéng)后(hòu)，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此(cǐ)前对交易(yì)所(suǒ)回(huí)复函和(hé)2023年度(dù)定增预(yù)案(àn)，公司规划的(de)10GWh钠电(diàn)池项目的(de)投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入(rù)的装修(xiū)及设备(bèi)成本(běn)约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺(yì)科技(jì)规划的钠电产(chǎn)能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官微消息，公司董(dǒng)事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定，发(fā)挥(huī)资金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间(jiān)，新上(shàng)钠离子(zi)电池全供应链项目，逐(zhú)步形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正(zhèng)极材料、4万吨负极材(cái)料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解液的(de)生产能(néng)力；2022年(nián)10底，中(zhōng)试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到(dào)的钠电产(chǎn)能规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠电官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技(jì)在上述的54亿元(yuán)资金外，还需(xū)要(yào)更(gèng)多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利(lì)水平(píng)显(xiǎn)然难以撬动(dòng)动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组件(jiàn)，具体包(bāo)括笔(bǐ)记本/台式(shì)机电脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标(biāo)等输入(rù)类设(shè)备及(jí)通(tōng)讯用板、消费(fèi)电子(zi)、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公(gōng)司经营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并(bìng)未(wèi)同步，上市当年(nián)公司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微(wēi)，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公(gōng)司盈(yíng)利就已经达(dá)到了(le)9000万元，净利(lì)润增(zēng)长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科技(jì)业绩变(biàn)动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷(xiàn)入(rù)瓶(píng)颈，账上的资金也并不(bù)宽裕(yù)。2022年(nián)，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年末，公司货币资(zī)金仅2.87亿元(yuán)，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年7月(yuè)9日(rì)给深交(jiāo)所的回函中，传艺科(kē)技曾(céng)详细披露过2GWh项目资金(jīn)来(lái)源：截至2022年5月31日，公司(sī)可(kě)用于(yú)钠(nà)离子(zi)电(diàn)池项目的自有资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元(yuán)，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目时自有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所(suǒ)的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是(shì)准(zhǔn)备靠(kào)银行贷款解(jiě)决。后一期产能增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷(dài)款。今(jīn)年(nián)3月30日公司公告称，传艺科(kē)技及子公(gōng)司(sī)拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成的联合银团申请不超过(guò)20亿元(yuán)的(de)项(xiàng)目(mù)贷款，用(yòng)于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处于正(zhèng)常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋(móu)定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预案(àn)》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期(qī)项目，剩余(yú)6亿(yì)元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚(hòu)，传艺(yì)科技10GWh钠(nà)电(diàn)项目只(zhǐ)能依赖融(róng)资(zī)。至于上述邹伟民(mín)公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的(de)另外8GWh的项(xiàng)目(mù)资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链(liàn)项目计划(huà)到2024年末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠(nà)电项目(mù)真如邹伟民(mín)在近日的(de)演讲(jiǎng)中所言照进现实(shí)，几年后公司(sī)营收将在当(dāng)前基础(chǔ)上翻十几倍。但(dàn)近来(lái)腰斩的股价显示，市(shì)场对这(zhè)个(gè)故事并不再买(mǎi)账，除了资金实力有限(xiàn)公(gōng)司外，核心还在其大干快上后产(chǎn)能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发(fā)产品(pǐn)、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道(dào)已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头(tóu)们(men)不相上下，但宁德时(shí)代落(luò)地奇(qí)瑞车型、华语新漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里能(néng)源配套雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明(míng)，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先(xiān)在两轮(lún)电动车和低速电(diàn)动车领域实现装车(chē)应(yīng)用。而(ér)传艺科技除(chú)了在岁末(mò)年初公告与(yǔ)中祥(xiáng)航业、江苏新能源、德博(bó)新(xīn)能源签订项目(mù)合作(zuò)或战略合(hé)作协议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每(měi)每(měi)有投资者(zhě)问(wèn)及客(kè)户情(qíng)况时，公司(sī)都(dōu)以“目前订单(dān)下游运用覆(fù)盖储能、低速电动(dòng)车及电(diàn)动工具(jù)等多个领(lǐng)域”“公司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后(hòu)客户的反馈(kuì)普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订单”“公(gōng)司(sī)已与多家知名两轮电(diàn)动(dòng)车品牌开展送样和合(hé)作意向洽谈等工作”等(děng)进行回复。至于具体的客户名(míng)称和订单金(jīn)额，一直语焉不(bù)详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电池产能落地正数(shù)倍级增长。上海钢联新能(néng)源事(shì)业部钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇(qí)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地(dì)产能有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资讯最新(xīn)发布数据则(zé)称，到2023年(nián)底，预计(jì)钠电池产(chǎn)能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今年钠电池落地(dì)产能大(dà)幅增加(jiā)已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠电池落(luò)地的产(chǎn)能中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车(chē)的(de)钠电池不(bù)到(dào)5％，后(hòu)面(miàn)成本降下(xià)来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电(diàn)池只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多(duō)元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科(kē)技(jì)却(què)十(shí)分自信，其在调研(yán)记(jì)录(lù)中(zhōng)预(yù)测，预计2023年(nián)公(gōng)司(sī)实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技2023年1月9日投资者关系活动(dòng)记(jì)录(lù)表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前锂价飙涨的背(bèi)景(jǐng)下作为(wèi)“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持续(xù)下行，4月20日电碳价格(gé)均价已经跌(diē)至18万元/吨。一时(shí)间(jiān)，锂价持续(xù)下(xià)跌会否影响钠电池商业化进程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能(néng)够(gòu)起到(dào)对锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源(yuán)的(de)供应(yīng)安全，不太可(kě)能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的发展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子(zi)技术(shù)一定(dìng)要发展，因为它是锂离子(zi)电池的一个有益的补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设(shè)成本接近，目前三元钠电量产的生产成本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其(qí)进一步向钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性(xìng)能比(bǐ)较接近磷酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高(gāo)能量密度(dù)的也接近(jìn)三元523电池。目前电碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池(chí)成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前已经和钠(nà)电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目(mù)前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电(diàn)池。今年(nián)碳酸锂价格在20万(wàn)以下时(shí)，锂电池对(duì)钠电池有明(míng)显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电池还有降(jiàng)本的空间(jiān)。兴储世(shì)纪总裁助理刘继(jì)茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链(liàn)完(wán)善后，规(guī)模量产后钠离(lí)子电(diàn)池正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元(yuán)/吨甚(shèn)至以下，钠离子电(diàn)池(chí)的理论BOM成本将低(dī)至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳(tàn)酸(suān)锂存在降(jiàng)价(jià)可能(néng)，但只要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的成本优势就依然存(cún)在(zài)，并且随着技术不断(duàn)发展、产业(yè)不(bù)断(duàn)成熟，钠离(lí)子电池(chí)的降本空(kōng)间有望进一(yī)步打开，该成(chéng)本临界(jiè)点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电产(chǎn)业规模化完(wán)成后，能和(hé)锂离(lí)子电池的成(chéng)本(běn)拉开差距，接近铅(qiān)酸电池(chí)的(de)成(chéng)本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟(shú)后的钠离子电池(chí)有一定优(yōu)势；碳酸(suān)锂价格在10万(wàn)左右及以(yǐ)下时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技(jì)在内，诸多入(rù)局钠电池的企(qǐ)业(yè)都言锂价下(xià)跌无碍(ài)钠电池商业化进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为例，其(qí)在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示(shì)，公(gōng)司钠电池定价主要根据(jù)碳酸锂的(de)价格，一般给到(dào)客户的(de)价格比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格波动而波(bō)动。

　　缺乏(fá)长远(yuǎn)投(tóu)资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能(néng)消化之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的(de)定力(lì)。

　　尽管公司对进(jìn)军钠(nà)电领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往投资(zī)履历发现(xiàn)，传艺科技在投(tóu)资上缺乏(fá)长远(yuǎn)定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并(bìng)扩产项(xiàng)目。然2018年(nián)4月公(gōng)司(sī)就变更(gèng)募资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面(miàn)板生产项目(mù)、轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项(xiàng)目，已(yǐ)经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目的(de)实漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里施地点从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施地点变(biàn)更为重庆市合(hé)川区工(gōng)业园区(qū)核(hé)心区(qū)高阳路30号(hào)，实施(shī)主体(tǐ)则从传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金(jīn)全部投(tóu)入轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目的(de)建设，并将(jiāng)后者(zhě)的产(chǎn)能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技(jì)再融资，定增募资6亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高(gāo)端(duān)印制电(diàn)路板建(jiàn)设项目(mù)。但(dàn)次年6月，公司将(jiāng)该项目中(zhōng)的(de)SMT工序实施(shī)地点由江苏(sū)省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波(bō)路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科技再“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该项目(mù)剩余募资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于投(tóu)入(rù)“钠离子(zi)电池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频频变更募投计划(huà)的地点、资金乃(nǎi)至(zhì)项目，直接的后果就是(shì)原(yuán)有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与预(yù)计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项(xiàng)目建(jiàn)设期(qī)仅12个月(yuè)，达(dá)产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增(zēng)方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端印制电路(lù)板建(jiàn)设项目建设(shè)期也仅12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年(nián)多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项(xiàng)目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初(chū)的预期相(xiāng)去甚远。

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