金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引(y三件套是哪三件ǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(三件套是哪三件shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部分三件套是哪三件(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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