核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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