钠电池产能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资(zī)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺(yì)科技（002866.SZ）身(shēn)上的(de)最大议题(tí)莫过(guò)于跨界(jiè)钠电池。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题材搭配公司释放钠电池(chí)项目进展的“积极主动(dòng)”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至期(qī)间还祭(jì)出“七连(lián)板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖股走势(shì)。然去年(nián)末以来，抛“利好消息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路完(wán)全失(shī)灵，股价(jià)又在4个(gè)多月(yuè)时间极速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿(yì)元定增预(yù)案投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传艺(yì)科技也只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车式(shì)的(de)涨(zhǎng)跌折射的是市场对传艺科(kē)技高调跨(kuà)界钠电(diàn)赛道故事(shì)的怀疑(yí)：从宣布跨(kuà)界到现在，时间不过10多(duō)月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元(yuán)的投资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地产能骤(zhòu)增(zēng)、锂价(jià)持(chí)续(xù)下行(xíng)，三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学在愈加(jiā)拥挤的赛(sài)道上(shàng)，夸下(xià)海口的产能又(yòu)该如何消化？过往(wǎng)投资计(jì)划频频“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预期天差地别(bié)等“黑历史(shǐ)”在前，“大(dà)跃进”的新项目如何让(ràng)人(rén)信(xìn)服(fú)？

　　跨界(jiè)钠电池(chí)，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离子(zi)电(diàn)池同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能量密(mì)度较低，导致其研发进度大大落后于(yú)了(le)锂电池。直到(dào)2020年后(hòu)，随(suí)着(zhe)钠(nà)电关(guān)键技(jì)术(shù)完成(chéng)突(tū)破以及(jí)锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人(rén)们重视(shì)。尤其2021年7月，宁(níng)德(dé)时代(dài)推出第一代(dài)钠离(lí)子(zi)电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并(bìng)将(jiāng)风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之(zhī)际(jì)，传艺科技于去(qù)年(nián)6月22日(rì)晚间高调宣(xuān)布入局。彼时的公告显示(shì)，公司拟投(tóu)资3000万元通(tōng)过全资子公司江(jiāng)苏智纬电子(zi)科技(jì)有限公司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人(rén)杨磊和(hé)杨崇(chóng)义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话(huà)会(huì)议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资者披露跨界(jiè)钠电的各种细节。根据规(guī)划，传(chuán)艺(yì)科技钠电池(chí)项目中(zhōng)试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话(huà)，股价更(gèng)加疯(fēng)涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界(jiè)后一(yī)口气收出7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图(tú)，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科(kē)技开始有意(yì)无(wú)意地“主动”披露钠电(diàn)项(xiàng)目进展，而公(gōng)司股价也往(wǎng)往(wǎng)在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年(nián)12月5日盘中，公司(sī)股价一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于(yú)跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的(de)温吞股价，不(bù)到半(bàn)年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下(xià)，无论其(qí)如何发布“利(lì)好”消息，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话(huà)会(huì)并(bìng)在《投(tóu)资者关(guān)系活动记录表(biǎo)》中对(duì)外发布(bù)钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营的重大(dà)信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于(yú)对深(shēn)圳证券交(jiāo)易(yì)所关注函(hán)回复的公告》补充披露相(xiāng)关事项，传(chuán)艺科技(jì)及公司董事长兼(jiān)总经理邹伟民(mín)、时任(rèn)董秘许小丽还(hái)遭(zāo)深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有(yǒu)游资(zī)推波(bō)助澜，但(dàn)归(guī)根结底还(hái)是其资(zī)金(jīn)有限与(yǔ)钠电(diàn)产(chǎn)能规划(huà)“大(dà)跃进(jìn)”不匹配无法(fǎ)让市场(chǎng)信服造成(chéng)的。

　　根据公司定(dìng)增(zēng)预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成(chéng)后，公司(sī)产能将达(dá)到10GWh。而(ér)根据公司(sī)此前(qián)对交易所回(huí)复函和2023年度(dù)定增预案，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本(běn)约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不止(zhǐ)这公(gōng)告出(chū)来的10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上钠离子电(diàn)池全(quán)供应(yīng)链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成年产(chǎn)3万(wàn)吨(dūn)正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的(de)钠电(diàn)产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官(guān)微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿(yì)元资金外(wài)，还需要更多资(zī)金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传(chuán)艺科(kē)技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式(shì)机(jī)电(diàn)脑键盘、触(chù)控(kòng)模组(zǔ)和鼠(shǔ)标(biāo)等输入类设备及通讯用板、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上(shàng)市(shì)以来公司经营(yíng)规模不断扩大，营(yíng)收从2017年(nián)的(de)6.69亿(yì)元起步，逐年(nián)递增，到2022年(nián)达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近(jìn)3倍。但盈(yíng)利并未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈(yíng)利就(jiù)已经达到(dào)了9000万元，净利(lì)润增长乏(fá)力可见一(yī)斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况(kuàng)，来(lái)源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营(yíng)活(huó)动产生的现金(jīn)流量(liàng)净额4.46亿(yì)元；截至去(qù)年(nián)末，公(gōng)司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元，短期借(jiè)款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月(yuè)9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项目(mù)资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公(gōng)司可用(yòng)于钠离子(zi)电池项目的自(zì)有(yǒu)资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在(zài)投(tóu)资(zī)钠电项目时自有(yǒu)资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)给深(shēn)交所(suǒ)的回函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左右，同样(yàng)仰(yǎng)仗(zhàng)银行贷款。今(jīn)年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技(jì)及(jí)子公司(sī)拟向工商银行、农业银行等组成的联合银团申请不超(chāo)过20亿元(yuán)的(de)项目贷款，用于公司钠电池项目。根据(jù)最新(xīn)的调研记录，“截至(zhì)目前，牵(qiān)头银行已(yǐ)审批(pī)通过，参团银行(xíng)处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今(jīn)年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对象发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募(mù)资不超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟(nǐ)投入(rù)钠电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的(de)缺(quē)口。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将(jiāng)2020年定增募(mù)投资(zī)金中(zhōng)的1.75亿元变(biàn)更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能(néng)依赖融资。至于上述(shù)邹伟(wěi)民(mín)公(gōng)开演讲时提(tí)到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公(gōng)司求证(zhèng)，但(dàn)截至发稿，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价(jià)暴跌，钠(nà)电还有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不(bù)低于10亿(yì)元(yuán)，整(zhěng)个钠(nà)电池全供应(yīng)链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达(dá)产达(dá)效后，可实现年销售(shòu)250亿元(yuán)。”若传艺(yì)科(kē)技的(de)钠电项目(mù)真(zhēn)如邹伟民在(zài)近日(rì)的演(yǎn)讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十(shí)几(jǐ)倍。但近来腰斩(zhǎn)的(de)股价显示，市(shì)场对这个故事(shì)并不再买账(zhàng)，除了资金(jīn)实(shí)力有限(xiàn)公(gōng)司(sī)外，核(hé)心还在其大干快(kuài)上后(hòu)产能如何消(xiāo)化的问(wèn)题(tí)。

　　毕(bì)竟，在钠电(diàn)池商业(yè)化(huà)元年的2023年，包括(kuò)宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等(děng)诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能，竞(jìng)争者初(chū)露威胁，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺钠(nà)电(diàn)的钠电池与巨头们不相上(shàng)下，但(dàn)宁德时代落(luò)地奇瑞车型(xíng)、华语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走(zǒu)在前(qián)面，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动车领域实(shí)现装车应用。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德(dé)博(bó)新能源签订项目(mù)合作(zuò)或战略(lüè)合作协议外(wài)，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资(zī)者问(wèn)及客户情况时(shí)，公司都(dōu)以“目(mù)前订单下游运(yùn)用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工具等多个领域”“公司(sī)钠离(lí)子电池送样后客(kè)户(hù)的反馈普遍较为良好(hǎo)，并(bìng)已与多名客户签订了销售订单”“公司已与多(duō)家知名两(liǎng)轮电(diàn)动车品牌开(kāi)展(zhǎn)送样和合(hé)作意向(xiàng)洽(qià)谈等(děng)工作”等进行回复。至于具体(tǐ)的客户(hù)名(míng)称和订单金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠(nà)电池(chí)产能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联新能源事业(yè)部(bù)钠电池分(fēn)析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据(jù)则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增(zēng)加已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂电池(chí)行业产能(néng)利用率，钠电池(chí)落地(dì)的产能中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠电池不到5％，后面成本降(jiàng)下来(lái)才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池(chí)只会小批量应(yīng)用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调研记录中(zhōng)预测，预计(jì)2023年公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电(diàn)池市场的绝大(dà)部分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日(rì)投资者关(guān)系活动记录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是(shì)，沉寂多年的钠电池是(shì)在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下(xià)作为“替代”而(ér)被(bèi)推到台(tái)前的，去(qù)年底(dǐ)以来，碳酸(suān)锂价(jià)格持续下行，4月(yuè)20日(rì)电碳价格(gé)均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一(yī)时间(jiān)，锂价持(chí)续(xù)下(xià)跌会否(fǒu)影(yǐng)响钠(nà)电(diàn)池商业化进程的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高(gāo)近日就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供(gōng)应安全，不太可能成为主流。锂价(jià)一(yī)便宜(yí)，就(jiù)会让钠离子的发展陷入被动。”但他(tā)也强(qiáng)调，“钠离(lí)子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的(de)一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设成(chéng)本接近(jìn)，目前三元钠电(diàn)量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元(yuán)/三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学Wh左右。其进一步(bù)向(xiàng)钛(tài)媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池(chí)性能比(bǐ)较(jiào)接(jiē)近磷(lín)酸(suān)铁锂电池，高能量密(mì)度的也接近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅(fú)下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已经和(hé)钠电(diàn)池成本基本(běn)相当；而由于锂原料价格大幅(fú)下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等电池成本已(yǐ)经(jīng)优于钠(nà)电池。今年碳(tàn)酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链(liàn)完善后，规模量产后钠(nà)离(lí)子电(diàn)池(chí)正(zhèng)、负(fù)极材料价格(gé)可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离子电池的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸锂(lǐ)价格高于(yú)15万元/吨，钠离子(zi)电池的成本优势就依然存(cún)在，并且随着技术不断发(fā)展、产业不断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间(jiān)有望进一步打开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产(chǎn)业(yè)规(guī)模(mó)化完(wán)成(chéng)后，能和锂离子电池的成本(běn)拉开差(chà)距，接近铅酸电池(chí)的(de)成(chéng)本(běn)。但能量密度(dù)的限制，使得碳酸(suān)锂价格(gé)在(zài)15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂价(jià)格在10万左右(yòu)及以下时，钠(nà)离子电池在(zài)动(dòng)力领域(yù)优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传(chuán)艺(yì)科技(jì)在内，诸多入局钠(nà)电池的企业(yè)都言锂价下跌无碍钠电池商业化进(jìn)程。但(dàn)随着锂(lǐ)价持续下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为例(lì)，其在1月(yuè)9日的(de)调(diào)研记录中(zhōng)曾表示(shì)，公司(sī)钠电池定价主要(yào)根据碳酸锂的价(jià)格，一般(bān)给(gěi)到客(kè)户的价格比(bǐ)磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会(huì)随(suí)碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项(xiàng)目频(pín)频“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还担忧传艺(yì)科技(jì)项目投(tóu)资的定力。

　　尽(jǐn)管公司(sī)对进军钠(nà)电领域(yù)雄心勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往(wǎng)投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏(fá)长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计(jì)划(huà)可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿(yì)元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年4月公司(sī)就变更募资用途(tú)，将(jiāng)FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元(yuán)分别用于(yú)3D玻璃(lí)面板生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目、轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(lù)板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目的实施地点(diǎn)从一(yī)厂搬(bān)迁(qiān)至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目的(de)实施地(dì)点变更为(wèi)重庆(qìng)市合(hé)川区工业园区(qū)核心区高阳(yáng)路30号(hào)，实施主体(tǐ)则从传艺科技变(biàn)为全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生(shēng)变。公司(sī)终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全部投入轻(qīng)薄(báo)型键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技(jì)再融(róng)资，定(dìng)增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万(wàn)平(píng)方米中(zhōng)高端印制电(diàn)路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将(jiāng)该项目中的SMT工(gōng)序实施(shī)地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建(jiàn)至江(jiāng)苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌(líng)波(bō)路(lù)49号的(de)闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余(yú)募资（已投入(rù)募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元变(biàn)更用于(yú)投(tóu)入“钠离子(zi)电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计(jì)划的地点(diǎn)、资金乃至项目，直接(jiē)的后果就是原有的投(tóu)入打水飘、投资效率(lǜ)低下(xià)以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄(báo)膜线路(lù)板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实(shí)现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增(zēng)方案，年产(chǎn)18万平(píng)方米中高端印(yìn)制电路(lù)板建(jiàn)设项目(mù)建设期(qī)也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净(jìng)利(lì)润1.31亿元。然两年多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投(tóu)资(zī)进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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