金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写>

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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