原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业(yè)态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(l中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022ù)得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年(nián)同(tóng)期基数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年同期(qī)相(x中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022iāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都(dōu)在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是(shì)疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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