申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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