作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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