私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(de)全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释试。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定(dìng)并持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融(róng)机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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