公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xín压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？g)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基金总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费用支(zhī)付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合(hé)交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机(jī)构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基金(jīn)公司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基(jī)金公(gōng)司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向三类模式压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？rong>

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。