公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么，在(zài)这种模式(shì)下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资(zī)金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分(fēn)托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等(děng)多个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商(shāng)的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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