国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行(xíng)协调会议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围(wéi)加强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多的(de)问题。美联(lián)储负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多(duō)么(me)不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联(lián)储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联(lián)储应要(yào)求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或(huò)流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民(mín)的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道(dào)出(chū)口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的(de)居高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美(měi)国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及(jí)一季(jì)度经济的(de)回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度或(huò)将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美(měi)联储会(huì)议需要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结(jié)算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获(huò)得了(le)越来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预(yù)计美(měi)联(lián)储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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