原(yuán)本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩(jì)来看，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行(xíng)业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持(chí)了(le)两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带(dài)布(bù)局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”<八哥鸟寿命是多少年ine-height: 24px;'>八哥鸟寿命是多少年/p>

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步(bù)变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一(yī)定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的(de)下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng八哥鸟寿命是多少年)的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面临不小的(de)库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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