来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gā2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据o)标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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