射频芯(xīn)片领域(yù)面临变局，下游市(shì)场(chǎng)增速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智微正(zhèng)式在科创板上市(shì)。公司股价(jià)开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资本(běn)热捧(pěng)。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车道(dào)，先后(hòu)引(yǐn)入了(le)华(huá)兴纳粹分子是什么意思资本、元禾(hé)璞华(huá)、大(dà)基(jī)金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)等一系列外部机构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投(tóu)为持股(gǔ)达(dá)5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提(tí)的是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走出(chū)了破发(fā)的行情，该公司(sī)股价于(yú)去年(nián)下半年触底回(huí)升，但截至今日(rì)收盘(pán)股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机(jī)增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计(jì)到(dào)2028年射频前(qián)端市(shì)场年复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注(zhù)意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期(qī)等(děng)多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片(piàn)及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要包括智能手机以及(jí)物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损持续的(de)原因，慧智(zhì)微在招股文(wén)件中称，是由于持续(xù)进行高(gāo)额研发(fā)投(tóu)入(rù)；下游客户集(jí)中且(qiě)具(jù)有产品验(yàn)证(zhèng)周(zhōu)期，尚(shàng)未形(xíng)成规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游(yóu)去(qù)库存周期(qī)影响，公司产品毛利(lì)空间受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的(de)毛(máo)利率水(shuǐ)平，也不及和(hé)慧智(zhì)微(wēi)产品结(jié)构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛(máo)利(lì)率为30％上下。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始进入(rù)融(róng)资(zī)快车道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年(nián)内完成了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧智微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价情况看，大(dà)基金二期(qī)在(zài)投资慧智微的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回报，而(ér)较大基金二期晚3个(gè)月进(jìn)入、并(bìng)在后一轮持续加注(zhù)的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实(shí)现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显示纳粹分子是什么意思，公司目(mù)前有超(chāo)过接(jiē)近67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已(yǐ)经对(duì)慧(huì)智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机(jī)未(wèi)来增速持续(xù)放(fàng)缓的预期(qī)，也(yě)让资本(běn)市场(chǎng)对包括慧(huì)智微(wēi)在(zài)内的射频芯片厂商做出了(le)重新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数(shù)据，2021年(nián)射频前端(duān)的市(shì)场为(wèi)190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前端(duān)市场规(guī)模(mó)与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温(wēn)和(hé)增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端(duān)的(de)市场年(nián)复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微(wēi)有(yǒu)着相似(shì)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科创板上市(shì)时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格(gé)后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发(fā)行(xíng)价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片领域的巨(jù)头厂商(shāng)都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以(yǐ)外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的(de)射频(pín)芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触(chù)角延伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领(lǐng)域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局者(zhě)众，且产品(pǐn)仍集中在中低端(duān)市(shì)场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压(yā)低了自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产(chǎn)射频前(qián)端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未(wèi)来每个射频细分赛(sài)道还会有更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将面(miàn)临更大的生(shēng)存和(hé)竞(jìng)争(zhēng)压力(lì)。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关(guān)注亦(yì)有所(suǒ)下降，截至目(mù)前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个(gè)数据是近50家，且投(tóu)资(zī)机构涵盖了投资(zī)机构涵盖(gài)了(le)中金资本(běn)、红杉资(zī)本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深(shēn)创投等知名(míng)机构。

　　当前，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通(tōng)信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募得资(zī)金将用于芯(xīn)片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上海和广州研发中(zhōng)心(xīn)建设以及(jí)补充(chōng)流动资金。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其表示将(jiāng)巩固在5G射频前(qián)端(duān)领域(yù)取得的市场地位，增加头部(bù)客(kè)户(hù)的市(shì)场份额；技(jì)术上跟进(jìn)射频前(qián)端技术迭代，优(yōu)化可重(zhòng)构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的(de)应用(yòng)；产品(pǐn)上(shàng)加(jiā)大对上游滤波器、多(duō)工器的产业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的(de)产品系(xì)列(liè)。

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