大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化(h绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人uà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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