5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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