银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(gu大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好ān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会(大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好huì)有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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