昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(ji西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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