作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(x庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思iān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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