金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发(fā)布3月份物(wù)价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可(kě)能(néng)是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有(yǒu)采gta5怎么切换角色取(qǔ)强刺激，更(gèng)多(duō)靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息过程又(yòu)带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们(men)的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀水平较低(dī)可(kě)以看得更乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业(yè)只创造了(le)100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年加起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢(gta5怎么切换角色huī)复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化(huà)之(zhī)前积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷(fēn)强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引发(fā)了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季(jì)度金融统计数据有关情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我(wǒ)国不(bù)存在长期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。gta5怎么切换角色p>

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看(kàn)待，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，与通(tōng)缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是(shì)因为经济(jì)基(jī)本面和高基(jī)数等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需(xū)求恢(huī)复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进一(yī)步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持(chí)稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济(jì)数据(jù)发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢(huī)复(fù)，价格带动(dòng)会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更广义(yì)的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资(zī)产负债表的边际(jì)变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)提到，一季(jì)度(dù)CPI走势(shì)并(bìng)不满足(zú)央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前(qián)的物价下行不(bù)是(shì)通(tōng)缩，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家(jiā)信心的(de)冲击以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服(fú)务(wù)业(yè)好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增(zēng)长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和消费需(xū)求不(bù)足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变(biàn)化(huà)、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原(yuán)因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权(quán)益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周期(qī)行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期(qī)上行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

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