5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiān再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗g)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wè再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗i)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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