5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tà顶的速度越来越快越叫的原因i)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神顶的速度越来越快越叫的原因病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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