上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩km是公里吗，1km等于多少公里的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市km是公里吗，1km等于多少公里场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同km是公里吗，1km等于多少公里时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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