金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(t身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二(èr身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回(huí)升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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