财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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