昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(k霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊àn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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