金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiā世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁ng)窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐ世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁n)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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