申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的(de)公(gōng)司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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