5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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