近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过(g12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程uò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(d12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程uì)赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guā12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程n)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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