银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)230ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式6收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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