核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容>

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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