原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为(wèi)持续(xù)保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老(lǎ腰围88是多少 腰围88是多少码o)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是因为去(qù)年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

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　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了(le)白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅(máo)台供不应求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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