四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大(dà)信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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