银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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