核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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