国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累积(jī)过多(duō)的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了(le)范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎ2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单n)限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的(de)一(yī)系列规定，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估(gū)，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克(k2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单è)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一季度美(měi)国宏(hóng)观经济(jì)数据显示(shì)，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发(fā)以(yǐ)及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出(chū)核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在(zài)于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场(chǎng)较(jiào)大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多(duō)、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单(zào)成(chéng)通胀(zhàng)回(huí)归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策(cè)思路。而(ér)市(shì)场对于年内降息(xī)的(de)乐(lè)观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美(měi)元(yuán)结(jié)算体系的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带来的(de)避(bì)险情绪对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的(de)进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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