财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加佛教肉莲是什么(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变佛教肉莲是什么，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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