公(gōng)募基金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金(jīn)账(zhàng)户无需(xū)实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结算(su15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗àn)模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗)算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模(mó)式，公募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式(shì)下资(zī)金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系(xì)统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的(de)主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式(shì)的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系(xì)统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化(huà)。

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