2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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